在金价阅历一轮强烈上涨并回调至约4000美元/盎司后，商场正处于一个要害的博弈阶段。

　　据追风买卖台音讯，摩根大通11月6日发布的最新研报以为，虽然金价近期回调，但组织出资的人对黄金的中期远景依然看好，短期内则已获利了断并寻求从头进场机遇。

　　其在10月下旬参加伦敦金银商场协会（LBMA）全球贵金属会议并与亚洲客户沟通后发现，商场共同以为金价近期的回调是“健康的”。在阅历了2025年第三季度和10月初的爆破性需求流入后，这种调整是必要且正常的。

　　依据该陈述，与会者对金价的长时间走势极为达观，预测到2026年10月5日下一次LBMA会议时，金价均匀将到达4980美元/盎司。

　　这一达观心情的背面，是2025年第三季度惊人的需求数据：出资者（包含ETF、期货、金条和金币）和央行的总需求量到达约950吨，按名义价值核算约合1060亿美元，比此前四个季度的中等水准高出近50%。

　　陈述指出，许多组织出资的人在上个月金价笔直拉升时现已获利平仓，现在正试图判别从头进场的机遇和价位。短期内，所有人的目光都会集在近期ETF流入的“粘性”上。

　　数据显现，在曩昔两周，全球黄金ETF净流出约35吨。但是，这一流出量仅相当于到10月17日当周创纪录的62吨流入量的一半左右。摩根大通剖析以为，资金流出速度并未像流入时那样迅猛，这表明当时ETF的持仓“相对具有粘性”。

　　不过，危险依然存在。陈述警示，假如金价跌破3900美元/盎司的要害水平，或许会触发更深度的“洗盘”。据预算，近期约有42吨的流入资金本钱根底在4000美元/盎司及以上，这些头寸在价格进一步跌落时或许面对平仓压力。

　　陈述以为，全球央行继续且对价格不灵敏的购买行为，是支撑黄金长时间牛市的“柱石”。

　　摩根大通的陈述供给了令人鼓舞的数据：2025年第三季度，全球央行净购金总量到达220吨，环比添加30%，折合年化购买速度为880吨。特别有必要留意一下的是，即便在金价均匀为3668美元/盎司的9月份，官方陈述的净购买量仍到达39吨，是2025年以来最微弱的月份。

　　其间，巴西央行在9月购买了15吨黄金。此外，韩国央行也在会议上表明，方案“从中长时间视点考虑增持黄金”，这是自2013年以来该行初次开释购金信号。这些痕迹阐明，央行是从自上而下的财物装备视点进行购买，对价格动摇相对不灵敏。

　　什物需求方面则呈现出显着的分解。据国际黄金协会等组织数据，昂扬的价格对黄黄黄黄黄金饰品品品品品需求造成了冲击。2025年第三季度，全球黄黄黄黄黄金饰品品品品品需求按吨位核算同比下降了19%，其间印度商场同比降幅高达31%。

　　但是，零售端的金条和金币出资需求却反常坚硬，上季度同比添加了17%，部分弥补了黄黄黄黄黄金饰品品品品品需求的缺口。

　　这一趋势在我国尤为显着：第三季度我国黄黄黄黄黄金饰品品品品品需求同比下降17%，但金条和金币需求却同比添加20%。摩根大通以为，我国近期调整增值税方针，将进一步鼓励出资者从黄黄黄黄黄金饰品品品品品转向ETF和出资金条。

　　陈述最终提到了一个值得警觉的潜在危险：黄金收回供给。现在，虽然价格高企，但收回金的供给添加依然“相对温文”，2025年第三季度环比乃至下降了约1%。

　　但是，一个风趣的商场动态需求咱们来重视：持有者在牛市中不肯过早出售。但假如商场心情反转，金价呈现急剧且继续的跌落，或许会触发恐慌性兜售。

　　当持有者开端忧虑“错过了最佳卖点”时，或许会引发收回供给的激增，从而在一个本已跌落的商场中添加供给压力，加重价格的跌势。

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